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12/12/2014

La reprise américaine marque une pause.

Les chiffres de l'emploi américain d'octobre confirment que la croissance marque une pause aux États-Unis. Bien que les autorités monétaires estiment que l'économie américaine reste proche de sa croissance potentielle autour de 2,5%- 3%, l'activité peine à créer des emplois. L'économie américaine a créé 96 000 emplois en octobre 2014. Ce chiffre a surpris les marchés financiers qui s'attendaient à un chiffre plus important, autour de 150 000. Cette mauvaise nouvelle sur le front de l'emploi a pesé sur toute la courbe obligataire.

croissance.jpgLa baisse des rendements des emprunts d'État concerne surtout la partie longue. Le T-Notes 10 ans a ainsi violemment baissé de 12 pb à 4,13% après les chiffres de l'emploi. Au total sur la semaine, la baisse du taux 10 américain a été de 7 pb. Le T-Notes 2 ans se détendait également, passant de 2,62% à 2,57% en cinq jours avec une baisse de 10 pb vendredi. Les anticipations d'une pause dans le cycle de resserrement monétaire aux États-Unis expliquent en grande partie ces importants mouvements.

Ces attentes font écho à la multiplication de signaux macroéconomiques modérés mais aussi à la baisse du prix du pétrole qui fait peser un risque important du côté de l'activité pétrolière. L'évolution récente du taux 3 mois implicite contenu dans le contrat eurodollar DEC04 qui s'inscrit à 2,28% tend à montrer que le marché anticipe une seule hausse des taux de la Fed avant la fin de l'année. Les marchés obligataires européens ont également été affectés par les chiffres américains. Les statistiques économiques de vendredi s'ajoutent au discours plutôt accommodant de la BCE jeudi.

Les autorités monétaires ont en effet reconnu que si la reprise était toujours à l'horizon, d'importants obstacles persistaient. Les mauvaises statistiques allemandes (hausse du chômage et important recul de l'activité industrielle) viennent en effet rappeler que le redressement de l'économie sera long et modéré en zone euro. Certes, les autorités monétaires européennes continuent d'affirmer que l'année 2014 sera celle de la reprise grâce à un environnement externe en nette amélioration et un contexte monétaire et financier très favorable. Mais l'absence de dynamique de consommation induite par un marché du travail toujours dégradé pourrait se révéler un frein majeur à un retour vers les niveaux de croissance potentielle en 2016. Les anticipations de politique monétaire sont dès lors modérées. Le taux implicite du contrat futur Euribor DEC 04 est ainsi passé de 2,22% à 2,19% sur la semaine, traduisant une anticipation de statu quo des taux en zone euro jusqu'à la fin de l'année. Côté obligataire européen, la partie longue européenne s'est détendue sur la semaine. Le bund est ainsi descendu à nouveau sous les 4% à 3,94% contre 4,02% en début de semaine. Sur la partie courte, le Schatz deux ans passait de 2,58% à 2,50%. Les mauvais chiffres de l'économie américaine ont également pesé sur le dollar qui s'est déprécié face à l'euro. La monnaie unique est repassée au-dessus des 1,10 vendredi. Au-delà de ce mouvement, les propos du gouverneur de la Fed de Dallas, McTeer, affirmant que la hausse du dollar était le pendant des creusements importants du déficit courant américain, pourraient marquer un changement plus profond sur le marché des changes avec une hausse prononcée du dollar dans les mois à venir.

10:06 Publié dans Bourse | Lien permanent | Commentaires (0)

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